作者 | 格隆汇 南方

数据支持 | 勾股大数据

早些年的三安光电 ，一直做着与"光"有关的生意
，可以理解为是"环保产业" 。

研发制造LED芯片，LED照明应用 ，以替代传统照明光源
，更节能环保；研制过"高倍聚光太阳能系统"，涉足光伏发电业务 ，以创造一种清洁能源
。

北京08年奥运会那年，三安光电踩点上市
，借着行业政策和财政支持，风头正劲的三安稳固了自己在国内LED芯片行业的龙头地位。

近几年处于低迷期的三安光电 ，一边被外界质疑
，一边在默默转型 。

01

从LED芯片龙头到集成电路新贵

早在00年左右，我国的LED产业主要是从做封装起步 ，而且小规模生产
，全球LED的市场份额基本上日企、台资 、欧美厂商占据主导地位，随着LED在08年北京奥运会的大规模应用 ，LED产业发展被纳入"国家半导体照明工程"和"十一五"规划
，加上财政补贴刺激，推波助澜地使LED产业在2010年前后迎来发展高峰
。

有了行业政策和财政支持 ，三安光电踩点上市。

受益于行业政策和政府扶持
，2011年起，我国LED芯片行业开始大幅扩张 ，大陆厂商MOCVD设备新增数量及占全球出货量比例逐渐超过台湾地区 。被寄予可与台资
、外资厂商匹敌厚望的三安也不负众望承接了国际LED芯片的需求转移，受全球经济增长放缓以及行业去库存的影响
，全球MOCVD出货量在2013年降至谷底。

但在LED照明市场增长的带动下，LED芯片行业自2014年又开始进入新一轮扩产能周期 ，2015年
，全球LED用MOCVD设备出货大陆需求量占比超70%，三安光电、乾照光电 、华灿光电包揽前三 ，占年度大陆需求的79.5%
。

至今三安光电仍然稳坐中国大陆的LED光电龙头地位。

2008年-2012年
，三安的营收年均复合增速达到了74% 。借着LED芯片产能释放和高额的政府补助，以"LED外延片
、芯片制造"为主的三安也逐渐将产业链向下、向上延伸 ，下至LED产品应用
，上至蓝宝石衬底
。只有中游的封装领域不涉足。

在整个LED产业链中，LED外延片 、芯片制造是附加值最高的环节 ，技术壁垒和资金壁垒均较高 。

下游LED产品应用的方向不限于显示屏应用、消费电子
、平板电脑、液晶电视等背光源应用 、 汽车 
、家电、照明应用
，最先刺激LED产业发展的是LED照明
。

公司的产品就是通过直销模式销售给下游的封装及应用厂商。近几年，公司开始拓展下游LED产品的应用 ，比如 汽车 LED灯，比如显示应用方面的Mini LED\Micro LED等等 。

2014年-2015年期间
，公司开始剥离毛利率较低的光伏业务，并在半导体领域延展 ，从LED芯片向集成电路芯片延伸
，但不是做芯片设计，而是为国内外集成电路设计公司提供芯片代工制造服务
。

2014年 ，公司进军"化合物半导体"集成电路市场
，参与投资设立了三安集成子公司，设立之初的三安集成 ，主营业务是砷化镓 、氮化镓微波射频代工业务。

2018年公司业务领域扩大至包括硅基氮化镓
、碳化硅电力电子领域
，滤波器领域以及磷化铟、砷化镓等材料的光通讯接收器 、激光器领域 。其产品主要应用领域包括射频通信
、电力电子、光通信等领域
。

化合物半导体的技术壁垒更高，集成电路制造环节属于重资产投入 ，固定资产投入规模大
，但上游设备原材料和光刻机 、PVD等生产设备具有垄断性，公司的化合物半导体的营业模式是根据客户需求定制化设计 ，产品认证周期长，客户导入进度公司不可控。

根据公司对集成电路业务的规划
，分三步，第一步建立构建产线获得国内客户认证通过并小批量供货 ，第二步逐渐放大产能并获得海外客户认证通过
，第三步释放全部产能 。

三安集成目前收入规模增长很快，但从成立至今 ，仍然亏损。

02

发展离不开政府刺激
，低迷时 傍 政府扶持

三安光电的主业中依次出现了LED业务
、光伏业务和集成电路的字眼
。

2014年末，公司对主业进行了调整 ，剥离光伏业务
，将LED业务和集成电路业务进行了整合。统一为"Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料"，应用领域包括LED可见光、不可见光部分 、通讯芯片、电力电子功率转换芯片 。

从营收构成情况来看 ，LED行业仍然是公司主业
，占到公司总收入的8成左右，又包括芯片及LED产品应用
。集成电路业务的收入规模在2亿左右 ，仍然处于亏损状态。

2019年，公司重新进行了收入分类
，将原来的"芯片
、LED产品"收入更名为"化合物半导体产品" 。

2008年-2011年，是公司业绩增长最好的年份 ，基本上是翻倍增长
，2012年，行业竞争激烈首次出现业绩下滑
。2013年-2017年 ，公司的业绩就陷入了平缓增长状态
，2018年-2019年是三安上市以来，业绩最黯淡的两年。不仅是"营收及利润双双下滑" ，2018年更是公司业绩近6年来的首次出现下滑 。

把利润拆分分析
，发现三安的收益来源主要就包括两大部分，一部分是来自于主业经营带来的核心利润 ，一部分是靠财政支持
，体现为公司的营业外收入（为统一比较口径，近几年的其他收益还原至营业外收入中）
。

2010年-2012年 ，三安属于基本上靠财政扶持才获得较好的增长，4年时间
，三安得到的政府补助（计入营业外收入、其他收益）各年稳定在4-5亿左右，公司各期利润有5-6成都是财政补助。

13年-17年 ，随着芯片产能的释放
，公司对政府补助的依赖度也逐渐下滑，公司的核心利润的贡献度基本上占到公司的6-8成 。

2018年-2019年 ，行业面临周期性下滑
，公司经营惨淡，但政府补助力度却提高到了6-7亿 ，2019年
，在核心利润下滑65%的情况下，政府补助对业绩贡献度达到了4成
。

03

藏着利润的长期资产

以LED芯片和集成电路芯片制造为主业的三安 ，资产结构也对应呈现半导体行业特征"重资产"
，固定资产 、在建工程是公司占比第一
、第二的资产。包括无形资产、开发支出在内的长期资产，基本上占到公司总资产的一半 ，2019年，该比例提高到了61% 。

自借壳上市以来
，公司累计的资本性支出均要高于公司实现的净利润，年均资本性支出增速基本上跟公司的收入年均复合增速一致。可以说 ，公司赚的钱又投入到长期资产购建中了
，并不是一个特别好的生意
。

在上述长期资产中，公司的"蓄水"程度最高的就是无形资产和开发支出 ，其次是在建工程。

从2013年起
，公司研发资本化的金额占（无形资产+开发支出）的比例逐年提高，近年 ，无形资产和开发支出中有4-5成是来源于研发投入资本化部分 。

公司研发资本化的比例有多高呢
，从2013年-2019年，公司的研发资本化比例平均在70%-80%左右
。

而可比公司乾照光电 、聚灿光电研发资本化金额基本上很少 ，华灿光电从有资本化情况开始
，其研发资本化平均水平只有33%，三安光电年平均资本化比例76% ，远高于行业平均水平，不光是当期利润的蓄水池
，还有可能因为资产虚胖，导致资产减值。

其次是在建工程 ，从2014年起
，公司的在建工程余额大幅增长，当年有个安徽三安光电LED产业化项目投入进度87% ，这个项目在2015年-2018年
，对应的工程进度分别是91.45%
、92.65%、93.75% 、96.51% 。进度缓慢不说，主要是公司在这个工程上累计有2.59亿的利息资本化金额
。

福建晶安光电蓝宝石衬底项目从2017年开始就卡在90%左右的进度 ，2017年-2019年
，工程进度比例分别是95.74%
、98.74%、94.56%，累计利息资本化金额为1.46亿。

天津三安光电LED项目从2014年开始工程进度比例也是卡在90%左右 ，2014年-2018年
，工程进度分别是89.47% 、97.84%
、87.02%、97.78% 、94.17% 。

公司的在建工程进度不仅缓慢，而且还装了几个亿的利息资本化金额 ，又是一个"蓄水池"
。

令人担心的是这些"虚胖"的资产会在行业不景气的情况下来一次洗澡。根据2019年的年报披露情况来看，48亿的期末余额中
，有43亿是"集成电路"相关项目 。

从行业景气度来看，要比公司的LED业务景气度更高 ，但这部分业务属于产能未充分释放
，仍未盈利的阶段，是否有减值风险无法定论
。

04

可疑的预付工程设备款

但 ，"集成电路"在建工程项目倒是有一个让探雷哥怀疑的点--"一笔大额预付"。这种可疑的迹象正是出现在公司业绩黯淡的2018年 。当期期末
，除了公司放在流动资产项目中的"预付账款"暴增111%之外，公司还有一笔大额预付放在非流动资产中 ，从上年的4亿增加至20亿。

公司披露
，这笔预付正是为公司目前最大的一笔在建工程"泉州三安半导体 科技 有限公司半导体研发与产业化一期工程"而发生
。这个项目是从2018年才开始起步建设的，总预算333亿 ，一期工程占预算131亿
，当年公司投入到工程建设中有8个亿，但预付工程设备款较上期就新增了16亿 ，2019年，该项目当期在建工程增加投入28亿。

相较于公司的本期投入和下期投入
，公司的预付比例达到了60%左右 。

2019年，公司的该笔预付较上期减少了13.3亿 ，公司称主要是因为泉州半导体项目工程设备款结算导致
，如果结转的部分都算作是泉州半导体项目的话，公司的预付工程设备款中仍然有3.8亿左右的其他预付工程设备款
。

公司这类预付工程设备款是从2015年才开始有的 ，2015年-2019年
，这类款项分别是8.47亿、5.69亿
、4.2亿、7.8亿 、6.46亿。根据公司的说法是，这类预付款主要是厦门三安LED产业化及厦门三安集成电路工程设备款 。

由上文可知 ，公司的三安集成是从2014年下半年投资设立的
，跟公司这类预付业务时间点比较契合，由上文可知 ，在集成电路制造领域
，生产设备具有垄断性，厂商集中度高 ，这类预付工程设备款解释合理
。但对应的厦门三安集成电路项目在2014年-2018年各期的在建工程投入分别是0.6亿
、4.98亿、3亿 、4亿
、5.27亿，基本上都小于上述预付余额
，不排除有预付款长期挂账的可能。

2018年，公司当期预付暴增的同时 ，公司的短期银行借款也暴增了29亿
，在公司缺钱的情况下，还大额预付设备采购款 ，显得有点不符合商业合理性 。

监管部门也曾注意到这个问题
，从问询函中，发现当期最大的一笔预付是预付给厦门信达股份用于采购MOCVD等设备 ，厦门信达是做LED封装、照明产品研产销业务的
，在厦门信达的公告中，搜到的字眼是 ，三安是它的上游供应商
，厦门信达是三安的下游客户
。

厦门信达除了上述业务外，还同时经营着需要大量资金支撑的"大宗商品贸易 、房地产
、类金融服务" ，除此之外，厦门信达跟三安光电之间并非只有上下游关系
，在厦门信达的一份公告中，曾披露 ，公司与三安集团曾共同持有厦门三安电子股权。

而且
，下述情况在一定程度上印证了探雷哥对这笔不合理预付款的质疑 。

2019年年报披露，公司在2018年解除了与厦门信达的设备购买合同 ，收到了8亿商业承兑汇票形式的退款
，因此冲回应收票据
。

而据上文了解，公司2019年预付工程设备款减少13.3亿 ，主要是因为工程设备款进行了结算
，2018年的最大预付就是厦门信达，这与公司取消设备购买合同的说法矛盾。

假设上述说法真实 ，公司当期预付给厦门信达的10亿
，在2018年当年就解除了合同？然后退回了8亿，不仅说明了 ，当期期末的资金就是信达对公司的资金占用，而且10亿的大额预付也很不合理 。

而且
，跟公司预付的10亿现金相比，公司收到的是信用质量较低 ，流动性较差的商业汇票。

根据上年应收票据披露情况来看
，以商业承兑汇票居多，而且商业承兑汇票当年就暴涨了7.8倍
。公司对这类票据未计提过坏账准备。

2019年 ，公司的这类应收票据重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产
，其公允价值变动暂时也不会影响损益 。

在这笔可疑交易中，我们可以理解为 ，厦门信达既是公司的客户又是供应商
，又与公司的控股股东福建三安是关联方
。

让人不得不怀疑公司与信达之间既购又销的交易，构成资金循环 ，然后将利润藏在还未转固的集成电路工程中。

05

蓄水的存货和应收账款

另外
，在营收和利润双双下滑的2018年-2019年，三安光电的应收款项和存货资产大幅增长 ，资产占比，以及资产收入比均要高于以前年度 。

根据2018年年报披露
，公司当年存货增加是因为集团产能增加，但遇上下游行业景气度下滑
。2019年 ，LED产品市场价格下滑
，同时受下游需求放缓和产能落地影响，行业供需状况也在发生变化。

从公司毛利率走势情况来看 ，2018年公司毛利率小幅下滑
，2019年大幅下滑 。2018年-2019年，公司的资产减值损失达到上市以来最大规模 ，分别是2.02亿、2.39亿
。其中
，存货跌价损失分别是1.03亿 、1.75亿，坏账损失分别是0.99亿
、0.64亿。

在存货余额结构中 ，主要是库存商品
，而且是LED业务涉及的芯片，集成电路芯片存货余额只有千万级的水平 。

2018年 ，公司曾因较高的存货余额被问询，2018年
，除了三安，其他几个可比公司均在2018年出现了存货周转率大幅下滑的情况 ，但三安的跌价准备计提比例反而是最高的
。2019年
，公司在产品毛利率大幅下滑15.34%的情况下，也并没有在存货这项资产上进行大洗澡。

2019年三季报定增问询意见中 ，公司也从产品下游需求方面、一年以上LED芯片库存情况 、存货减值计提政策、产品分类等方面予以说明公司存货跌价计提充分 。

理由比较牵强的是第一
、二点。公司的下游需求通过车用LED、高亮度LED 、户外照明
、显示屏领域市场等新兴领域拓展而得到改善；

关于这一点
，探雷哥有必要提一下，LED芯片是以销定产的模式 ，LED芯片属于半标准化产品
，不同的封装客户根据其封装产品应用领域的不同对芯片波长等规格参数有着不同的要求
。而且LED通用照明市场，标准化产品市场的竞争异常激烈 ，毛利率不断下降；几大芯片厂商都在往定制化领域
，如显示屏领域等拓展。

在这种情况下，公司仓库里现有的存货能用于别的客户、别的领域？

关于第二点 ，公司简单粗暴对一年以上价值5.3亿的芯片用"期后"产品的销售金额减去销售部分对应的账面价值，前者大于后者就说明不用减值 。在这种情况下
，只要不是亏本卖，都不用减值
。

但经常看财报的都知道 ，对于库存商品来说
，用预计售价-预计销售费用等相关税费确定存货的可变现净值，再跟存货账面价值比较 ，前者大于后者就不用减值。

在上述因素中
，公司的预计售价可通过公司的毛利率走势情况判断，事后再看 ，公司2019年4季度的毛利率却是继续在3季度的基础上继续下降了4个百分点 。

2019年
，三安的存货跌价损失较上年增加计提了70%，计提数额增至1.75亿 ，但探雷哥认为2019年
，公司的存货跌价仍然有计提不充分的可能
。

跟可比公司比较，三安的存货余额及资产占比均属于最高的 ，但在2019年公司存货周转率下降的情况下，公司的存货跌价准备计提比例却是要低于可比公司平均的。

其中
，营收规模排第二 、市占率仅次于三安的"华灿光电"在2019年大幅减值3.45亿，而华灿光电的减值理由就很直截了当"2018年年末行业大幅扩产导致LED芯片供过于求 ，供给不平衡导致上游芯片市场竞争激烈
，芯片大厂为了出货，芯片价格大幅下降 。而且因为开工率较低 ，导致公司芯片成本下降幅度小于价格下降幅度"
。而这种现象三安也有。

我们再以子之矛
，攻子之盾 。2018年三安回复监管问询时，说公司的计提比例"3.9%"要高于其他可比公司 ，存货跌价计提充分
，2019年，三安的综合计提比例只有6.9% ，要小于可比公司平均水平12.8%
，所以，2019年 ，三安是不是逃过一劫了？

2020年第一季度，根据往年分季度的销售规律
，第一季度的收入要比其他季度要低，加上受疫情影响 ，公司继续计提了0.83亿存货跌价损失
。目前
，三安光电仍然有34.8亿的存货，资产占比仍然较高。

关于公司的应收账款 ，除了上述提到的
，公司暴涨的应收票据（大部分是商业承兑汇票）在2019年被重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，不用计提减值 ，其公允价值变动暂时也不会影响损益 。

而且
，公司的应收账款的坏账计提政策也是较可比公司都要宽松太多，对于99%的应收账款都是在2年以内账龄的三安来说 ，也是通过"会计估计"藏了一部分利润。从2018年开始
，整个行业资金链普遍紧张，加上今年疫情影响 ，上下游企业财务负担加大，应收账款的账期拉长
，三安的坏账更应该被谨慎估计
。

06

结束语

从三安光电一季报的数据来看，收入小幅下滑3% ，扣非净利润却是较上年同期大幅下滑57%
，作为公司主要收入来源的LED业务受疫情影响大，3月份随着下游客户逐步开工才逐步恢复。按照这个节奏 ，2020年中报即使收入追上来了
，但公司的扣非净利润估计还是同比下滑的 。

三安光电的集成电路业务，小部分量产 ，项目还在在建
，今年搞了一次69亿的定增，格力和先导高芯以17.56元/股的价格分别认购了20亿
、50亿 ，但这个项目建设期需要4年
，达产期7年，集成电路业务收入增速可以 ，但距离实现盈利，仍需一定时间
。

作为国内LED芯片龙头
，面临2018年-2019年的行业周期性下滑，三安的业绩仍然要比其他几能扛很多 ，在LED通用照明市场触及行业天花板的情况下
，三安的业绩看点是在LED业务的下游应用领域拓展，如已有的车用LED ，但容易受 汽车 行业影响
，还有就是显示领域。三安光电这块业务是湖北三安承接 。

2019年年末，湖北三安的Mini/Micro显示芯片产业化项目才投入了253万 ，今年的定增预案披露公司已经跟三星在MiniLED/MicroLED上有合作
，MiniLED已经批量供货，MicroLED在推进中
。已经跟晶元光电在MiniLED/MicroLED领域合作的利亚德 ，8月才进入试产阶段
，10月正式投产，2021年才批量生产 ，三安光电这块业务今年谈爆发还为 时尚 早。

援引"诊股宝"工具中机构研报对三安给出的目标均价为"22.44元/股"，目前三安光电的股价高于这个价位
，而且估值处于 历史 高位 。

再考虑本文提及的"虚胖"因素，调整后的PE将会比目前的PE更高 ，即使目前三安的业务处于低点
，还是有点"贵"
。

前言

莫利亚，原王下七武海 ，先是在魔鬼三角地带与草帽一伙展开激战
，以失败告终，因为手下阿布萨罗姆的果实能力 ，成功逃脱；接着又在顶上战争中发挥失常
，成为七武海之耻，随后被世界政府剔除出七武海的行列 ，从此生死不明

就在近段时间
，莫利亚因为阿布萨罗姆被抓，带着大批的僵尸军队出现在黑胡子的大本营 ，不过很可惜，莫利亚来得太晚
，阿布萨罗姆已经遭遇不测，而他的果实也成为希留的囊中之物

面对愤怒的莫利亚 ，黑胡子倒是表现得非常坦然
，一点没有杀害他人同伴的愧疚，不仅如此还向莫利亚提出了入伙邀请

对此不少人疑惑 ，尽管莫利亚带着一批僵尸军队
，但是黑胡子占尽地利（大本营）和人和（伙伴都在身边）的双重优势，为什么还要邀请这位被认为是七武海之耻的莫利亚呢？

正文

莫利亚并非庸才 ，果实能力强大

莫利亚由于恶魔三角地带和顶上战争中表现不佳
，一直被认为是七武海中实力最差的存在，但是事实上他的实力是否真的如想象般地那么差呢？

僵尸制作能力

得益于影子果实 ，莫利亚获得了僵尸制作的能力
，而这一能力显然是莫利亚实力的加分点

组建僵尸军队获得同款强者

众所周知，莫利亚有着属于自己的僵尸军团 ，而这一军团全部都是由其果实能力制造出来的，通过影子果实夺取他人的影子
，并转移到没有生命的僵尸身上，使得僵尸复活 ，复活之后的僵尸将会获得影子主人的能力和性格（恶魔果实能力无法转移）
，这就意味着，莫利亚窃取影子的对象能力越强 ，他所拥有的僵尸军队综合实力越强
，相较起其他强者需要通过刻苦修炼才能变强，莫利亚的变强之路显然更加轻松和简单

实力可以倍化

事实上 ，由于恶魔果实的能力
，莫利亚比其他人的变强之路更轻松，尤其是影子集合地这一招 ，甚至可以在短时间内使实力暴涨

战斗中的莫利亚通过吸收那些已经被他控制的影子
，将他们的能力叠加自己身上，由此实现短时间内增强实力目的 ，不过这一能力有一个缺陷，那就是需要使用者拥有强大的意志和精神力
，只要使用者的精神力不足，就容易发生暴走甚至是失去意识

不过综合评估 ，使用能力的收益点还是远远超过期间的损失
，只要使用者操作妥当，那么对于使用者来说绝对是稳赚不赔的买卖

从以上两点足以看出 ，因为果实能力的加成
，莫利亚从一开始就已经赢在了起跑线，他比其他海贼更容易获得强大 ，而事实上他也因此变得非常强大
，这也就解释了为什么过去的莫利亚可以与凯多五五开，可以被世界政府看中成为王下七武海

莫利亚性格优缺点明显 ，更容易利用

黑胡子作为一个深谙人心的家伙
，对于莫利亚的性格和软肋早就已经摸得一清二楚，基于对莫利亚性格的了解 ，黑胡子才会选择向莫利亚递出橄榄枝

重情重义，为伙伴豁出生命

从外表和行为处事上
，莫利亚是一个阴郁的家伙，但是越了解你会发现 ，阴郁和乖张只不过是莫利亚的保护壳
，过往的种种对他造成了严重的打击，为了避免再次受到这种伤害 ，他选择用阴郁和乖张来武装自己
，但是本质上他确实一个非常重情重义的人，这一点从阿布萨罗姆和佩罗娜对其的态度足以看出

阿布萨罗姆冒死救出莫利亚佩罗娜得知莫利亚未死激动落泪

阿布萨罗姆和佩罗娜是莫利亚为数不多的伙伴 ，他们其中一个在莫利亚被路飞等人打得神志不清
，陷入昏迷时，迁入敌人的大本营 ，亲自救出莫利亚；另外一个在分别两年的时间里面一直思念着莫利亚
，在得知莫利亚还没有死去的消息时激动落泪，甚至无视危机 ，执意孤身一人追寻莫利亚

感情的付出永远都是双向的，如果莫利亚不是对伙伴情深义重
，他绝不可能收获阿布萨罗姆和佩罗娜的生死相随

人一旦有了感情，就会有软肋

这句话用在莫利亚身上恰到好处 ，而黑胡子正是知道他是这样一个重感情的人
，才会向其提出入伙邀请，毕竟这个人太容易控制了 ，随便一个佩罗娜
，霍古巴克就可以让黑胡子乖乖归顺

内心怯懦，容易招安

除了重感情之外 ，莫利亚内心的怯懦和胆小也是黑胡子提出招安的原因

从莫利亚的自述和光月御田的回忆来看
，我们知道莫利亚也有过意气风发的时候，全盛时期的莫利亚甚至可以与四皇之一的凯多打成平手 ，但是很可惜莫利亚的辉煌就如同昙花一现一样
，很快莫利亚就在冒险中遇到了痛苦与挫折，由于能力还不够强 ，莫利亚无法保护身边的同伴，曾经出生入死的伙伴一个个消失
，很快莫利亚发现自己并不是无所不能，曾经的锐气和意气风发从莫利亚身上逐渐褪去 ，最终他选择了一条对于海贼最容易
，也是最没有前途的道路——成为王下七武海，成为世界政府制约海贼的傀儡 ，长时间龟缩在一个小岛上
，依靠着世界政府体统的职位和庇护，苟延残喘地生活着

失败对强者是逗号 ，对弱者则是句号 ——佚名

过往的失败和挫折
，成为了莫利亚无法跨越的伤痛，在痛苦的折磨下 ，莫利亚没有学会坚强
，而是将痛苦堪称人生的终点，在苦难的折磨中无法自拔 ，这也就造成了他的性格由原本的大胆张扬，转变为现在的胆小怯懦

即使由于业务能力问题被剔除出七武海
，莫利亚也从未想过回归老行当，继续以海贼的身份冒险 ， 而是为了躲避世界政府的追杀东躲西藏了起来
，而同样是七武海，鹰眼、女帝等人在得知七武海废除通过 ，自己被迫退出七武海
，并且已经被海军围剿时，他们都表现得非常淡定 ，没有丝毫慌乱
，也没有想过逃跑，他们中所有人想做的都是正面较量

对于莫利亚的胆小怯懦 ，善于察言观色的黑胡子再清楚不过
，而他也利用了这一点，稍稍施加压力 ，胆小的莫利亚自然会毫不犹豫地接受

时局动荡，为战斗增加筹码

除了实力能堪大用和性格容易控制之外
，黑胡子招安莫利亚也是基于现实环境，当时的伟大航路形势处于暴风雨前的宁静 ，一场大战蓄势待发
，这个时候黑胡子必须尽己所能招募一些实力较强的海贼为自己卖命，为后期的战斗增加筹码

革命军与世界政府正面冲突

革命军和世界政府的矛盾冲突由来已久 ，不过由于前期革命军的实力较弱
，所以在很长时间里面，革命军一直都是在暗地里进行革命运动 ，无法与世界政府正面冲撞
，但是随着天龙人统治日渐腐朽，民众的怨言四起 ，革命军的革命事业进展越来越顺利
，他们的实力也逐渐强大，拥有了与世界政府叫板的实力

当然 ，革命军也清楚，世界会议期间并不是一个好时机
，玛丽乔亚更不是一个好地点，但是为了他们的同伴 ，他们还是选择冒险
，萨博和几名军长潜入玛丽乔亚，目的是救出成为天龙人奴隶的大熊 ，也因此与大将藤虎 、绿牛展开激烈的冲突

作为旁观者的黑胡子明白
，无论这场对战是谁胜利，革命军和世界政府的矛盾已经上升到了临界点 ，二者之间的战争一触即发
，在不久的将来，伟大航路将会发生前所未有的巨变

世界会议召开

世界会议 ，在圣地玛丽乔亚举行
，有50位世界政府加盟国的国王共同参与的世界级会议，由于举办地点和参与人员的特殊性 ，世界会议每四年举办一次

由于世界会议的特殊性，所以每一次世界会议都会通过很多议题
，其中不少议题将会对整个世界产生震动

黑胡子作为一个善于观察，经与谋略的策略家 ，自然明白这次世界会议意味着什么
，尤其是在会议前不久发生了明哥篡国事件，会议时发生革命军抢人事件 ，这一切都意味着本次世界会议注定不平凡
，注定是会被记录进入史册的一场会议，而后发生的一系列事情也证实了黑胡子的推测

和之国大战一触即发

尽管黑胡子一直待在大本营里 ，但是他对于外面的世界却了如指掌
，甚至连闭关锁国的和之国信息都有所耳闻，主要分为以下三条信息

大妈千里追杀路飞路飞与凯多开战在即和之国还有几名血气方刚的年轻人

这三则信息透露出来的只有一件事 ，那就是一场大战即将在和之国展开
，参与的人员包括两名老牌海贼皇者和一名新晋海贼皇者，其中还牵涉了超新星等未来的明日之星 ，这一场大战无论是谁获胜，都会对世界造成影响

如果大妈和凯多获胜
，那么今后世界政府将会面对前所未有强大的敌人；如果路飞等人获胜，稳定了十几年的伟大航路势力分布将会发生翻天覆地的改变 ，新人取代老人
，一场由路飞掀起的海贼大换血或许即将展开

海贼们争夺“王 ”之宝座的斗争已经开始了

意识到这件事的重要性，黑胡子才会脱口而出上面这句话 ，对于海贼来说
，长达二十几年的海贼王争夺已经进入白热化

以上三件事情，无一例外都透露出伟大航路的风向即将发生改变 ，时局动荡在所难免
，而黑胡子如果想在这样的时局中脱颖而出，成为最终的胜利者 ，他能做的就是拉拢强者
，增强战力，为日后的战斗增加获胜的筹码

总结

从实力上 ，莫利亚的影子果实可以成为最佳的辅助工具

从性格上，重情重义并且胆小怯懦的莫利亚极其容易控制

从世界形势来看
，大混战即将拉开序幕

基于以上三点，黑胡子毫不犹豫邀请莫利亚入伙 ，他知道以莫利亚德性格
，当船长或许不行，但是绝对是一名不错的手下 ，黑胡子有信心自己可以镇压住莫利亚
，即使莫利亚内心不服自己，也绝对不敢忤逆他的想法

招揽莫利亚这件事 ，总的来说不得不说是一步好棋
，在获得莫利亚这样一名实力强大猛将之后，黑胡子海贼团的总体实力又有了一定提高 ，在日后的混战中将会占据极大的优势